第一, 当前市场认为美联储年内将降息 2-3次的预估可能过度,美联储年内降息一次的概率更大。

    第二, 随着欧美央行先后向市场释放了转向宽松的预期, 全球货币政策转向宽松的新周期基本得到确立。但是对于此轮全球货币政策全面转松对经济的中长期提振作用,我们并不抱有过高预期。

    第三, 对中国央行而言, 稳汇率的压力有所减轻,稳增长的政策空间得到拓展。

    第四, 市场判断: 从弹性上看,伴随着全球央行货币政策陆续转向宽松,黄金、 日元及瑞郎等避险资产向上的弹性将显著好于股票、房地产等风险资产。 美元指数下行空间不大,下半年将处于 95-99之间盘整。

    本周市场重点n 欧美央行先后释放宽松信号,全球货币宽松新周期基本确立6月 19日, 欧央行行长德拉吉在讲话中表达了短期经济持续疲软的观点,并表态可能采取降息至负利率来促进经济。 6月20日凌晨 2点,美联储发表声明,决定维持联邦基准利率在 2.25% - 2.50%不变; 缩表仍在进行中,临近 9月停止缩表时限。

    就美国而言,由于大选即将于 2020年 11月展开,两党候选人也开始在为党内初选造势。特朗普的民调支持率有所下滑,民主党候选人拜登等人的支持率上行给特朗普团队带来了一些压力。为了提升特朗普连任概率,美国政府的内外政策都会更加灵活,这也导致未来一年多美国政府政策将更加多变且难以预料。 在这种环境下, 美联储货币政策决策将更加审慎而非偏激,并保留未来的政策空间。所以, 当前市场认为美联储年内将降息 2-3次的预估可能过度,美联储年内降息一次的概率更大。若经济运行超预期,通胀预期得到修复,也不能排除美联储年内维持利率不变的可能性。

    欧美央行先后向市场释放了转向宽松的预期,可以说,全球货币政策转向宽松的新周期基本得到确立。所谓“新周期” 的“新”体现在以下三个方面:第一,时点“新”,这是 2015年底美联储开始长达三年加息周期后新的一轮宽松周期,大概率将在2019年年内开启;第二,背景“新”,此次宽松周期开启的背景有所变化,不再是突发性经济金融危机下对经济的逆周期调节,而是在全球经济内生增长动力渐衰下对经济的托底;第三,效果“新”,此轮宽松周期的空间较以往更小,加上前一轮宽松周期力度与持续时间均为历史级别,此轮宽松周期带来的中长期效果可能远不及以往,进而对金融市场的影响也将区别于以往。