作为供给侧改革“三去一降一补”五大任务中的重要一环，去杠杆对于稳定经济增长，降低企业经营风险具有重大现实意义。日前权威人士接受《人民日报》采访时，去杠杆亦成为关键词之一。

　　何谓杠杆？在经济领域，是指通过借债，以较小的投入撬动大量资金、扩大经营规模，如个人融资融券、企业向银行借贷、政府发行地方债等，都属于“加杠杆”的行为。一般而言，业界大都采用负债/GDP的比例，作为监测杠杆率的指标。根据标准普尔今年初发布的数据，因低利率和公司举债促使债务激增，中国债务与GDP之比已攀升至232%。5月10日穆迪则公布，涵盖所有行业在内的中国债务已经增加至GDP的280%左右。

　　如果以信贷/GDP的比例计算，刚刚过去的2015年，每1元的信贷扩张，为中国的GDP带来了0.27元的增长，创2009年以来的最低水平，2011年时的水平为每1元对应0.59元。今年前4个月，社会融资规模同比增长13.1%，贷款同比增长14.4%。同时，GDP增速却进一步下行，可见信贷投放对GDP的效用呈递减趋势。

　　杠杆乃“双刃剑”，适度的杠杆对经济有益，过高反而会拖累经济发展。如今，高杠杆的负面作用正逐步体现。首先，中央和地方投资大多进入了基建等行业，而这些行业对经济和就业的拉动作用已进入边际效应递减的阶段，且加剧钢铁、水泥、电力等上游行业的产能扩张，不利于去产能，阻碍了供给侧改革的推进。另一方面，政府部门加大投资的同时，投资回报率连续下探，截至目前已降至2%左右的地位，一定程度上对民间投资形成挤出效应。

　　其次，由于实体经济整体不景气、资金传导不畅，高杠杆无疑会加重经济波动。去年以来股市、汇市的波动，就反映了无法为实体经济吸纳的资金对金融市场造成的伤害。此外还会引发贫富分化加剧的负面效应，因信贷投放过多，很多未进入实体经济，而是推高资产价格，令富者愈富，贫者愈贫。

　　因此，正如权威人士所言，当前最重要的是按照供给侧结构性改革的要求，积极稳妥推进去杠杆。在利用货币扩张刺激经济增长的边际效应持续递减的情况下，要彻底抛弃试图通过宽松货币加码来加快经济增长、做大分母降杠杆的幻想。

　　去杠杆有助于结构优化和经济的长期健康发展，这一点已获得共识。至于如何去杠杆，根本上还是要依靠市场化改革来实现。一方面，对于基建、房地产等产能饱和甚至过剩的行业，以及部分回报率偏低的行业，以市场化手段操作，投资该减则减。另一方面，推进汇率改革、资本项目开放等金融行业改革举措。以韩国为例，曾成功将广义货币（M2）增速从1990年代的均值20%大幅回落到2000年后的平均8%左右，其主要的举措，即实行“去杠杆化”的市场化改革。

　　同时，要引导金融服务实体，防止资金空转。资金之于实体，如水之于田，金融只有扎扎实实地服务好实体经济，才能提高基础资产质量。然而，当前我国的问题是新股申购等金融链条前端回报率过高，这对社会形成了一种“示范效应”，如此一来，少数有概念、有故事的高回报率项目自然赢得各路资金的青睐，导致大量资金在金融体系里空转，不仅抬高了全社会的融资成本，也容易酝酿金融风险。

　　一言以蔽之，去杠杆既要坚持市场化改革，也要在微观上有序打破刚性兑付，依法处置非法集资、一二级市场概念炒作等乱象，让中国经济重回健康发展轨道。